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1. 주식에서 레버리지 뜻, 먼저 두 갈래로 나눈다

먼저 둘로 갈라놓고 시작한다. 돈을 빌려 주식을 더 사는 것과, 배수가 이미 들어 있는 상품을 사는 것이다. 둘 다 레버리지라고 부르지만 손실이 오는 곳이 다르다.

빌려 사는 쪽이 신용거래융자와 미수거래다. 내 돈 500만원에 500만원을 빌려 1,000만원어치를 담으면 주가가 10% 오를 때 내 수익률은 20%가 된다. 내릴 때도 20%다. 여기에는 이자가 붙고 갚을 날이 있다.

상품 쪽이 레버리지 ETF와 ETN이다. 빌리는 절차 없이 주식처럼 사기만 하면 된다. 상품 안에서 선물 같은 것으로 배수를 미리 만들어 두었기 때문이다. 이자도 없고 갚을 날도 없다.

이 둘을 한 단어로 묶어 두면 내 계좌에서 무엇이 움직이는지를 놓친다. 앞은 이자와 강제 매도에서 깎이고, 뒤는 매일 배수를 다시 맞추는 과정에서 깎인다.

2. 2배가 소수점까지 맞아떨어진 하루

7월 31일 SK하이닉스는 29.95% 올라 상한가로 끝났고, 그 종목을 2배로 따라가는 상품은 59.81% 올랐다.

TIGER SK하이닉스단일종목레버리지 종가가 9,445원이었다. 29.95의 두 배는 59.90이니 0.09포인트가 모자란다. 운용보수와 거래비용을 빼고 나면 이만큼 붙는다. 같은 날 삼성전자는 26.81% 올랐다.

배수가 걸리는 단위는 하루다. 장이 끝나면 그날 결과를 새 출발점으로 잡고, 다음 날 아침 그 값에 다시 2배를 맞춘다. 그래서 하루만 떼어 보면 이렇게 정확하다.

문제는 그다음 날이다.

3. 사흘에 반이 된 값은 60%로 안 돌아온다

같은 상품이 그 하루 전까지 어떻게 걸어왔는지를 보면 안다. KODEX SK하이닉스단일종목레버리지는 7월 28일 28.4%, 29일 20.2%, 30일 11.5% 내렸다.

100으로 시작한 값이 71.6이 되고, 57.1이 되고, 50.6이 된다. 사흘 만에 반이다. 여기서 60%가 올라도 80.9다. 반이 된 값은 거의 100%가 올라야 본전이라 60%로는 모자란다.

하루 배수는 사흘 내내 정확히 지켜졌다. 그런데 이어 붙이면 이렇게 된다.

7월 15일 보도 기준으로 삼성전자를 따라가는 단일종목 상품은 42.1%, SK하이닉스 쪽은 53.5% 손실이었다. 기초가 되는 두 종목이 그만큼은 빠지지 않았을 때다.

그래서 이 상품에 가장 나쁜 장은 쭉 빠지는 장이 아니라 방향 없이 오르내리는 장이다.

4. 빌린 쪽에는 반대매매가 온다

담보비율이 140% 아래로 내려가면 다음 날 아침 내 주식은 내가 아니라 증권사가 판다.

7월 29일 하루에 강제로 팔린 금액이 611억원이다. 하루 전인 28일은 138억원이었다. 미수금 대비 반대매매 비중도 1.3%에서 5.0%로 올랐다.

찾아보니 이 숫자가 매체마다 611억원과 613억원으로 달랐다. 집계를 끊은 시점 차이로 보이는데, 어느 쪽으로 읽어도 하루 만에 4배 넘게 늘었다는 것은 같다.

다 나온 것도 아니다. HSBC는 30일 7월에 강제 반대매매가 일어난 신용계좌가 전체의 2%뿐이라며 빌린 돈이 아직 충분히 정리되지 않았다고 했다. 신용거래융자 잔고는 6월 고점보다 약 15% 줄어 32조원 수준이다.

5. 반대매매가 없다고 안전한 것은 아니다

반대매매가 없다는 이유로 돈이 상품 쪽으로 옮겨 갔다. 증시가 고점을 찍은 뒤 4주 동안 단일종목 레버리지 14종에 6조7,000억원이 새로 들어왔다.

신한투자증권 노동길 연구원은 신용거래에는 반대매매가 있지만 이 상품에는 없어서 수요가 그쪽으로 옮겨 갔다고 봤다.

옮겨 간 자리에는 내 주식을 강제로 파는 사람이 없다. 대신 값이 저절로 줄어든다. 3번에서 본 것이 그것이다. 남이 파느냐 저절로 녹느냐가 다를 뿐, 대가가 없는 쪽은 없다.

7월 31일부터 단일종목 상품을 새로 사려면 현금 3,000만원이 있어야 한다. 코스피200 같은 지수형 레버리지는 1,000만원 그대로다. 문턱이 올라간 첫날 이 14종의 거래량은 9억3,297만주에서 2억4,192만주로 74% 줄었다.

값은 60% 오른 날 거래는 74% 줄었다. 문턱은 사는 사람을 고르지, 값을 고르지는 못한다.

나는 이 상품이 나쁘다기보다 이름이 사람을 속인다고 본다. 2배라고 적혀 있으면 두 배로 벌거나 두 배로 잃는 줄 알지, 하루가 지날 때마다 계산이 처음부터 다시 시작된다고는 읽지 않는다. 배수를 확인하기 전에 며칠 들고 있을지부터 정하는 게 순서다.

자주 묻는 질문

레버리지 ETF와 ETN은 금융투자교육원 사전교육 1시간을 듣고 이수번호를 증권사에 등록해야 주문이 나간다. 단일종목 상품은 심화교육 1시간이 더 붙어 모두 2시간이다.

인버스도 하루 수익률을 뒤집어 따라가는 같은 구조라 잠식이 똑같이 생긴다. 31일 오전 SOL SK하이닉스선물단일종목인버스2X는 56.52% 내렸다.

나스닥100을 3배로 따라가는 TQQQ나 반도체 지수를 3배로 따라가는 SOXL은 배수가 큰 만큼 깎이는 속도도 빠르다. 국내 투자자는 올해 상반기에만 반도체 3배 상품을 71조원어치 사고팔았다.

1. etf 레버리지 뜻, 어디서 오는 배수인가

etf 레버리지 뜻은 돈을 빌려 크게 산다는 말이 아니라, 기초자산의 하루 수익률에 정해진 숫자를 곱하도록 설계된 펀드를 산다는 말이다.

레버리지라는 말 자체는 원래 남의 돈으로 내 돈을 키우는 것을 가리킨다. 자기 돈 1억에 30억을 빌렸으면 레버리지 30배다. 이쪽은 방향이 틀리면 원금이 사라진 뒤에도 갚을 빚이 남는다. 2008년에 무너진 리먼브라더스의 레버리지 비율이 31배였다.

ETF 쪽은 구조가 다르다. 2배 상품을 100만원어치 사면 계좌에 잡히는 빚은 0원이다. 마진콜도 없고 반대매매도 없다. 신용이나 미수로 산 게 아니라면 최대 손실은 그 100만원까지다.

그런데 빚을 한 푼도 안 지는 이 상품을 사려면 증권사에 1000만원을 맡기고 1시간짜리 교육을 들어야 한다.

2. 2배가 맞아떨어지는 기간

2배는 하루 단위로만 맞는다. 그 이상은 아무도 보장하지 않는다.

7월 31일 SK하이닉스가 29.95% 올라 17년 만에 상한가를 찍었다. 그 종목을 2배로 따라가는 상품은 같은 날 그 배수에 가깝게 올랐다. 하루치만 놓고 보면 숫자가 정확히 들어맞는다.

이틀 이상 이어 붙이면 달라진다. 100이 10% 올라 110이 되고 다시 9.09% 내려 100으로 돌아오면 지수는 제자리다. 그동안 2배 상품은 120으로 올랐다가 18.18% 빠져 98만1840원이 된다. 하루 오르내린 것만으로 원금이 줄어 있다.

그래서 나는 이걸 며칠 들고 갈 생각으로는 사지 않는다. 방향을 맞혀도 오르내림이 섞이면 그 사이에 원금이 깎인다.

3. 인버스와 곱버스는 무엇이 다른가

곱하는 숫자에 음수를 넣으면 인버스다. 기초자산이 내릴 때 오르는 상품이 된다.

-1배면 지수가 1% 내릴 때 1% 오르고, -2배는 사람들이 곱버스라고 부른다. KODEX 200선물인버스2X가 그것이다. 개인이 공매도를 하기는 까다로운데, 인버스 ETF는 그 비슷한 효과를 자기 돈 안에서 낸다.

방향만 반대일 뿐 앞에서 본 잠식은 똑같이 붙는다. 인버스는 횡보장과 상승장에서 값이 줄어든다.

7월 31일이 그 반대쪽을 하루에 다 보여줬다. 코스피가 1001.89포인트, 17.91% 올라 역대 최대 상승률을 쓴 그날 레버리지 상품은 50% 넘게 뛰었고 인버스 상품은 하한가를 맞았다.

4. 세금이 달라지는 이유

같은 국내 상장 ETF라도 레버리지와 인버스는 매매차익에 세금이 붙는다.

KODEX 200처럼 국내 주식을 담은 ETF는 팔아서 남긴 차익에 세금이 없다. 레버리지와 인버스는 파생상품으로 분류돼 매매차익에 배당소득세 15.4%가 원천징수된다. 코스피를 그대로 따라가는 상품이어도 마찬가지다.

운용보수도 같은 지수를 담은 일반 ETF보다 높은 편이다. 배수를 맞추려고 매일 사고팔아야 하는 구조라서다.

그래서 화면에 찍힌 수익률과 통장에 들어오는 돈이 같지 않다. 나는 이 상품의 수익률을 볼 때 15.4%를 먼저 떼고 본다.

5. 살 때 통과해야 하는 문턱

국내 상장 레버리지 ETF를 처음 사려면 기본예탁금 1000만원과 사전교육 이수번호가 있어야 한다.

교육은 금융투자교육원 온라인 과정 1시간이고, 이수번호를 증권사에 등록해야 매수 버튼이 열린다. 2020년 9월 신규 투자자부터 시작해 2021년 1월에는 기존 투자자에게도 적용됐고, 해외에 상장된 레버리지 상품도 사전교육 대상이 됐다.

삼성전자나 SK하이닉스 한 종목을 2배로 따라가는 상품은 7월 31일부터 문턱이 더 올라갔다. 예탁금이 현금 3000만원이고, 주식이나 채권을 담보로 대신 채우는 것도 안 된다.

시행 첫날 개인 거래대금은 9299억원이었다. 전 거래일 5조5039억원의 6분의 1이다.

https://www.kodex.com

나는 이 문턱을 상품 설명서로 읽는다. 만든 쪽도 아니고 감독하는 쪽이 이만큼 막아 세운 상품이라는 뜻이라서다.

6. 결국 무엇을 사는 것인가

레버리지 ETF를 산다는 건 지수를 2배로 사는 게 아니라, 하루짜리 배수 계약을 매일 새로 쓰는 것에 가깝다. 빚이 아니라는 말이 안전하다는 뜻은 아니다. 갚을 것이 없는 대신 들고 있는 동안 조용히 줄어든다.

자주 묻는 질문

레버리지 ETF의 최대 손실은 산 금액까지다. 빌린 돈이 없어서 계좌에 빚이 남지 않는다. 다만 신용이나 미수로 매수했다면 그건 별개의 빚이다.

국내 상장 상품은 2배까지다. 3배는 개인이 감당하기 어렵다고 봐서 허가되지 않았다. 미국에는 3배가 있고 영국에는 5배 상품까지 상장돼 있다.

이수번호를 증권사에 한 번 등록하면 매수가 열린다. 국내 레버리지 상품을 거래한 적이 있거나 국내 교육을 이미 들었으면 해외 레버리지 상품 사전교육은 면제된다.

인버스도 레버리지와 같은 규제를 받는다. 배수가 -1배든 -2배든 파생형으로 묶여 기본예탁금과 사전교육 대상이다.

단일종목 레버리지 etf를 하나 더 사려고 오늘 주문을 넣었는데 안 나간다면 이유는 하나다. 계좌에 현금 3,000만원이 없어서다. 기본예탁금이 1,000만원에서 3,000만원으로 올랐고, 그게 시작되는 날은 8월 5일이 아니라 7월 31일이다.

지난 7월 16일 발표문에는 분명히 두 날짜가 적혀 있었다. 그 일정이 29일 밤 회의에서 하루로 합쳐져 앞당겨졌다. 나는 금액이 3배가 된 것보다 예탁금을 세는 방법이 바뀐 쪽이 훨씬 세다고 본다. 어제까지는 계좌에 든 주식도 예탁금으로 쳐줬기 때문이다.

바뀐 날짜와 계산법, 이미 산 사람은 어떻게 되는지, 당국이 다음으로 준비하는 것, 그리고 2배 상품이 반토막이 나는 구조를 차례로 적는다.

1. 단일종목 레버리지 etf 규제가 시작되는 날

시행일은 7월 31일이다. 아직도 여러 글에 적혀 있는 8월 5일이 아니다.

지난 7월 16일 관계기관 합동 보완방안이 나왔을 때 일정은 두 단계였다. 8월 5일쯤 기본예탁금을 1,000만원에서 3,000만원으로 올리고, 8월 19일쯤 주식·채권 같은 대용증권을 예탁금 계산에서 빼 현금만 인정한다는 것이었다. 매매수량 단위를 1좌에서 20좌로 넓히는 것은 11월이었다.

그런데 지난 29일 정부서울청사에서 열린 긴급 시장상황점검회의가 이 일정을 전부 당겼다. 두 단계가 31일 하루로 합쳐졌고, 20좌 단위도 앞당겨 시행한다. 국내 상장 상품만이 아니라 해외에 상장된 단일종목 레버리지 상품을 살 때도 같은 예탁금을 채워야 한다.

그래서 지금 검색해 보면 8월 5일이라고 적힌 글이 먼저 나온다. 두 주 사이에 발표가 두 번 있었고, 나중 것이 앞의 날짜를 덮었다.

2. 주식 3,000만원이 예탁금이 안 되는 이유

예탁금은 계좌 평가액이 아니라 현금이다. 3,000만원어치 주식을 들고 있어도 예탁금은 0원이다.

전에는 이렇지 않았다. 기본예탁금 1,000만원을 채울 때 주식·채권 같은 대용증권을 일정 비율까지 쳐줬다. 현금이 얼마 없어도 들고 있는 주식으로 문턱을 넘는 계좌가 많았다는 뜻이다. 한 대형 증권사 자료를 보면 이 상품에 투자하는 고객 44,558명 가운데 계좌 예탁금이 3,000만원을 넘는 사람이 86.8%였다. 금액만 3배로 올려서는 걸러지는 사람이 거의 없다는 계산이 여기서 나왔다.

현금만 인정하기로 하면서 그 계산이 뒤집혔다. 대용증권을 팔아도 현금으로 결제돼 계좌에 들어오기 전까지는 예탁금으로 안 친다. 오늘 팔아서 오늘 사겠다는 계획은 성립하지 않는다.

증권사가 거래 경험이 많다는 이유로 이 기준을 3,000만원 아래로 낮춰 주는 것도 함께 막혔다.

3. 이미 산 사람은 팔아야 하나

아니다. 갖고 있는 것을 계속 들고 있거나 파는 것은 막지 않는다.

걸리는 건 사는 쪽이다. 처음 사든 추가로 사든, 이 상품을 새로 사는 주문에는 전부 현금 3,000만원이 필요하다. 물타기를 하려던 사람이 정확히 여기서 멈춘다.

멈춘 자국이 숫자로 이미 보인다. 시행 하루 전인 30일, 개인이 KODEX SK하이닉스단일종목레버리지를 120억원 순매수했다. 전날은 2,369억원이었다. TIGER SK하이닉스단일종목레버리지도 878억원에서 49억원으로 줄었다. 같은 날 16개 상품 전체 거래대금은 15조원에서 12조4,000억원이 됐다.

반대로 하락에 거는 쪽으로는 돈이 갔다. SOL SK하이닉스선물단일종목인버스2X 개인 순매수가 84억원에서 208억원으로 늘었다. 문턱을 세운 날, 사람들이 방향을 바꿔 들어간 것이다.

4. 당국이 준비하는 다음 조치

예탁금이 문턱이라면 다음에 오는 것은 한도다. 지난 29일 회의에서 개인별 투자한도를 두기로 정했다.

내가 가진 전체 투자자산 중에서 단일종목 레버리지 상품이 차지할 수 있는 비율에 상한을 두는 방식이다. 정부가 예로 든 숫자는 20%다. 지금은 전 재산을 여기에 넣는 것이 가능하다. 산정 방식은 증권사와 협의해 정하기로 했고, 시행 시기는 아직 안 나왔다.

같이 추진되는 것이 셋 더 있다. 주문을 넣고 취소하기를 반복하는 거래에 비용을 물리는 과다호가부담금, 사전교육에 더해 모의거래를 이수해야 살 수 있게 하는 것, 그리고 급할 때 당국이 레버리지 배율을 2배에서 1.5배로 낮출 수 있게 하는 법 개정이다.

불과 2주 전인 7월 16일에는 배율을 못 건드린다고 했다. 이미 나온 상품의 배율을 바꾸려면 수익자총회를 열어야 해서 현실적이지 않다는 이유였다. 그 말이 2주 만에 바뀌었다.

5. 2배인데 반토막이 나는 이유

이 상품은 하루 수익률의 2배를 따라간다. 한 달 수익률의 2배가 아니다.

기초 종목이 100에서 20% 떨어져 80이 되고, 다음 날 20% 올라 96이 됐다고 하자. 주식을 든 사람은 4% 손실이다. 같은 길을 2배 상품은 첫날 40% 빠져 60, 다음 날 40% 올라 84로 걷는다. 16% 손실이다. 오르내리기를 반복할수록 원금이 깎인다.

금융위원회가 사전교육에 넣은 실제 사례가 더 분명하다. 2025년 1월부터 1년간 미국의 한 종목 주가는 18% 올랐다. 같은 기간 그 종목 2배 레버리지 상품은 20% 손실이었다.

방향을 맞혀도 진다.

국내에 ETF를 처음 들여온 배재규 한국투자신탁운용 대표는 30일 페이스북에 이 상품을 "하지 않는 것이 최선"이라며, 상장폐지가 아니라 자연사시켜야 한다고 적었다. 상품을 만들어 파는 쪽에서 나온 말이다.

이번 조치는 상품을 없애는 것이 아니라 사는 사람을 줄이는 것이다. 배율은 그대로 2배고, 오늘 계좌에 현금 3,000만원이 있는 사람은 어제와 똑같이 살 수 있다. 규제가 세졌다는 말과 내 손실이 줄어든다는 말은 다르다.

자주 묻는 질문

매매단위 20좌는 1좌 가격의 20배가 최소 주문금액이 된다는 뜻이다. 1좌가 1만5,000원이면 1만5,000원이 아니라 30만원부터 주문이 들어간다.

지수형 레버리지 ETF는 이번 대책의 대상이 아니다. 삼성전자·SK하이닉스를 따라가는 단일종목 상품이 대상이고, 지수형은 따로 발표가 없는 한 기존 기준을 그대로 쓴다.

상장폐지 조건은 상품이 아니라 기초 종목 쪽에 걸려 있다. 시가총액·거래량 같은 요건 중 하나라도 절반 미만으로 떨어진 상태가 3개월 이어지면 상장폐지할 수 있게 거래소 규정을 고치기로 했다.