몸값 낮춰 출발한 넥스아이, 상장 직후 이틀을 보며 든 생각

요즘 공모주 시장을 보면 참 마음이 쓰일 때가 많다. 처음 희망했던 가격보다 몸값을 훌쩍 낮춰서 출발하면 상장하는 날에는 조금 숨통이 트이지 않을까 기대하게 되는데, 현실은 꼭 그렇지만도 않은 모양이다.

지난 11월 12일에 코스닥에 올라온 넥스아이 소식을 보면서도 비슷한 생각이 들었다. 원래 희망밴드가 1만 500원에서 1만 3,000원이었는데 그 하단보다도 23.8%나 낮은 8,000원으로 공모가를 확정했다고 해서, 이 정도면 시장에서도 부담 없이 받아주지 않을까 싶었다. 그런데 첫날 종가가 4,810원(집계 기준에 따라 4,830원)으로 내려앉더니 이틀째인 13일에는 4,335원까지 밀려났다. 이틀 만에 공모가 대비 45.81%가 빠지면서 시가총액도 1,987억 원으로 2,000억 원 선 아래로 내려왔다는 걸 보니 청약에 참여했던 분들 마음이 어땠을지 괜히 먹먹해진다.

1. 8,000원이라는 숫자에 담겨 있던 차가운 분위기

돌이켜보면 공모가가 8,000원으로 정해질 때부터 이미 시장의 시선이 꽤 보수적이었던 것 같다. 지난 10월 22일부터 28일까지 진행했던 기관 수요예측에 506곳이 참여해서 경쟁률은 66.58대 1이 나왔는데, 속내를 들여다보면 신청 건수 506건 중에 288건이 희망밴드 하단인 1만 500원보다도 낮은 가격을 써냈다고 한다. 참여 기관 비율로 따지면 절반 가까운 48.15%가 가격을 더 낮춰야 한다고 본 셈이다.

결국 회사는 원래 잡았던 주당 평가가액 1만 7,729원에서 54.88%를 할인해 8,000원으로 몸값을 대폭 낮췄다. 한국투자증권이 대표 주관사를 맡아 500만 주를 모집하면서 총 공모금액은 400억 원 규모로 맞춰졌다. 그렇게 가격 문턱을 낮췄는데도 11월 3일과 4일 이틀 동안 열린 일반공모청약 경쟁률은 13.26대 1, 증거금은 약 663억 원에 머물렀다. 예전 같으면 할인이 많이 들어갔다고 몰렸을 법도 한데, 요즘은 다들 그만큼 돌다리도 두드려 보고 건너는 분위기다.

2. 잠깐 설렜던 첫날 아침과 아쉬웠던 이틀의 흐름

그래도 상장 첫날인 11월 12일 아침에는 잠깐이나마 희망이 보였다. 시초가는 공모가보다 살짝 낮은 7,620원으로 시작했지만, 장 초반에 7,900원까지 오르면서 금방이라도 8,000원 위로 올라설 것 같았다. 아마 그 순간 화면을 보던 분들은 이제 반등하나 보다 하고 가슴을 쓸어내렸을 것이다.

하지만 그 기대가 오래가지 못했다. 곧바로 매도 물량이 쏟아지면서 오전 9시 36분쯤에는 6,030원(-24.63%)까지 훅 밀렸고, 결국 장 마감 때는 공모가보다 약 39.9% 떨어진 가격으로 거래를 마쳤다. 정규장과 애프터마켓 등 집계 시점에 따라 첫날 종가가 4,810원(-39.9% 또는 –39.88%)이나 4,830원(-39.63%, 시가총액 2,214억 원)으로 조금 다르게 남긴 했지만, 어느 쪽이든 첫날부터 뼈아픈 하락이었다. 이날 하루에만 상장주식 4,584만 5,239주 가운데 3,000만 8,437주가 손바뀜되면서 애프터마켓 종료 후 기준 회전율이 65.46%, 거래대금은 약 1,804억 원에 달했다고 하니 시장이 얼마나 정신없이 흔들렸는지 짐작이 간다.

이튿날인 11월 13일에도 분위기는 쉽게 달래지지 않았다. 4,750원으로 문을 열었지만 오후 3시 30분 마감 때는 전날보다 9.88% 더 내린 4,335원에 멈춰 섰다. 공모가 8,000원 옆에 나란히 놓고 보면 단 이틀 만에 절반 가까운 숫자가 지워진 셈이라 보는 사람도 마음이 편치 않았다.

3. 약속 없이 풀린 기관 물량과 얼어붙은 계절

왜 이렇게 첫날부터 매물이 쏟아졌을까 찾아보니, 역시 의무보유확약 비율이 눈에 띈다. 상장 후에 일정 기간 주식을 팔지 않겠다고 약속하는 비율이 수요예측 신청 기준으로는 0.06%, 실제로 기관이 배정받은 물량 기준으로는 4.32%밖에 되지 않았다. 쉽게 말해 기관이 가져간 주식 대부분이 첫날부터 언제든 시장에 나올 수 있는 상태였던 것이다.

실제로 첫날 기관은 208억 원어치를, 기타법인은 37억 원어치를 순매도했다. 그 많은 물량을 개인투자자들이 239억 원어치, 외국인이 4억 원어치 사들이면서 고스란히 받아냈다. 게다가 하필 그날 코스닥 지수가 1% 넘게 빠지고 코스닥150 헬스케어 지수도 2% 이상 내리는 바람에 타이밍도 참 야속했다. 올해 11월 12일 종가 기준으로 스팩을 뺀 신규 상장주 48곳 중에서 무려 44곳(91.7%)이 공모가를 밑돌고 있다고 하니, 넥스아이만의 문제라기보다는 새내기주 전체가 혹독한 계절을 지나고 있다는 생각이 든다.

4. 그래도 든든히 채워 둔 곳간과 3년의 약속

당장 주가만 보면 한숨이 나오지만, 회사 안의 살림살이를 들여다보면 조금은 안심이 되는 구석도 있다. 2021년에 세워진 넥스아이는 기존 면역항암제가 잘 듣지 않는 암 환자를 위한 항체 신약을 연구하는 곳인데, 자체 플랫폼인 넥소라로 만든 NXI-101을 이미 2024년에 일본 오노약품공업에 기술이전한 경험이 있다. 말로만 신약을 하겠다는 게 아니라 한 번 결과를 보여준 이력이 있다는 점은 꽤 반갑다.

물론 바이오 기업이다 보니 돈이 많이 들어간다. 작년인 2025년 별도 기준 영업손실이 약 165억 원이었고, 2027년부터 2029년까지 연구개발에 1,278억 원이 쓰일 것으로 추산된다고 한다. 다행인 건 이번 공모로 들어온 순수입금 394억 원에 지난 6월 말 기준 현금성 자산과 단기금융상품 1,024억 원을 더하면 2029년까지 쓸 자금은 이미 곳간에 채워 뒀다는 점이다. 당장 추가 기술이전 계약금이 안 들어와도 연구를 계속 이어갈 체력은 있는 셈이다. 다만 공모가를 계산할 때 바탕이 됐던 2030년 추정 매출 1,321억 원의 86%가 아직 맺기 전인 기술이전에서 나오는 것으로 잡혀 있어서, 2028년으로 예상하는 핵심 파이프라인 NXI-201의 기술이전이 실제로 성사되는지가 가장 중요한 고비가 될 것 같다.

개인적으로 가장 눈길이 갔던 건 경영진의 선택이었다. 윤경완 대표와 특수관계인 7명, 그리고 공동창업자인 김태우 주요주주가 원래 규정상 1년인 의무보유 기간을 자발적으로 3년으로 늘려 잡았다. 이렇게 3년 동안 묶어 둔 지분이 상장예정주식수의 22.74%다. 적어도 회사를 이끄는 사람들이 단기 주가에 흔들리지 않고 길게 책임지겠다는 태도를 보여준 것 같아 작게나마 믿음이 간다. 400억 원 공모 자금의 세부 항목별 집행 비율 공시 원문이나 11월 13일 이후의 주가 흐름은 아직 더 확인해 봐야겠지만, 급한 연구 자금은 든든히 마련해 둔 만큼 앞으로 좋은 기술이전 소식이 들려오기를 조용히 응원해 본다.